价值和价格终将匹配?

 价值和价格终将匹配?

        在公开市场交易的股票也没有什么不同。不管日常的价格波动,如果明智地选择了某个业务并且持有的时间足够长,价值和价格的匹配终将会实现。虽然价格先生在市场上上下摆动的幅度很大,但是其基本的内在价值仍然相当稳定。即使在经济衰退的极端情况下,内在价值也不会受很大的冲击。

        假如一个业务活动的收益为每股1美元,在接下来的十年里将以每年8%的速度增长,以后会一直以3%的速度增长。利用10%的折现率,通过标准的现金流折算会得到每股价值约为21美元。同样情景下,由于经济衰退,在第一年收益下降了15%(达到0.85美元),在接下来的3年以年均5%的速度增长,从第4年起回到第一种情景中所描述的水平。在第二种模拟情景中,该业务活动的收益情况将会是什么样呢?使用相同的现金流分析,计算的价值将会下降到20.40美元,只是比原值下降了不到3%。

        但当经济衰退来临时,或者人们认为经济衰退可能来临时,有一些对经济的担忧开始进入新闻头条,于是人们会在公开市场上抛售其股票。我只能猜测认为,也许是某些投资者缺乏信心,他们不相信他们拥有的企业能够恢复到衰退以前的盈利能力。如果是这样,为什么开始时要买呢?

        其他的可能会担心看到他们的投资组合价值下降,担心股票暂时性的下降会变为永久性的下跌。或者可能他们欺骗自己说可以卖光,并在经济衰退的信号消失时以一个更低的价格再一次性买回。当然,现实中没有这样的信号存在,并且预测市场时机的人一般来说总会是失败的。

        我长期以来一直执行自下而上侧重个股的投资理念,即使对宏观问题担心,我依然坚持。我熟悉的选股和持股方式,是基于股票基本的价格与其内在价值关系的思考,即使特定的经济指标可能萎靡不振,整体市场处于下降趋势中。相比担忧使人迷惑的宏观问题,整天思考股票价格和其安全的内在价值,更能使人获得可观的投资回报。股票价格会继续不断波动,它们过去如此,未来也如此。然而,随着时间的推移,我相信我所持有的企业的价值将会以一个让人满意的比率上涨。